新造车太卷了。从前在研发上卷，在交付量上卷，在烧钱上卷，现在直接卷出了IPO超估值四倍。华尔街的机构看空者：卒。以往学的估值知识都不好使了。

被誉为特斯拉“杀手”的Rivian，在11月10日上市后仅三天，其估值就超过1200亿美元。这个市值接近比亚迪，与蔚小理三家持平。IPO前，Rivian在私人市场的估值为276亿美元，仅达到目前市值的1/4。

但在高估值的盛况下，机构玩家们却一直在给Rivian泼“冷水”。这家被誉为特斯拉“杀手”公司，为什么不被华尔街看好？

气死机构，疯了散户

Rivian飙高的估值，与“疯狂”的散户们脱不了干系。

11月10日，Rivian上市后，就冲到了美国股票交易平台富达（Fidelity）的顶端，两天内有超过46000笔订单，成为被买入最多的资产。但行业研究人士表示，投资者们对于新能源卡车这个仍处于萌芽的板块抱有热情，但他们并不具备足够的判断力。

在投资者蜂拥而上之时，机构投资人们普遍对Rivian的前景充满忧虑。

有投资人分析称，即使Rivian真的能像特斯拉一样飞速发展，现在对其押注也需要很长时间才能获得回报。他以特斯拉的股价为例进行说明，在2014-2019年期间，特斯拉的股价在30-75美元之间反弹。即使现在站上了1000美元，仍有许多投行积极做空特斯拉。

许多分析师表示，IPO后入场的股民，只是认为Rivian所在的新能源赛道有潜力，并不具备辨别一家公司价值的能力。一位JonesTrading的分析师表示，“市场定价的机制被打破了”。

风投记者 Eric Newcomer 认为，Rivian在招股书中写明了，该公司今年的收入承诺在0-100万美元之间，目前仅向内部交付了几百辆车。在这一前提下，作为一家汽车公司，Rivian所面临的最大问题是行业普遍不高的利润率，与巨额前期投入带来的不确定性。

“目前RT1的优势在于他最先上市，可能会吸引一部分特斯拉Cyberturck的意向用户，但针对价值7万美元以上的中型卡车销量预期并不是很高。”Risk Reversal 机构的一名分析师对Rivian的估值进行评价，他认为，该公司估值走高，主要归功于美股与加密市场的火热。他说：“合理的估值应该在50美元/股左右。”

特斯拉“杀手”，还是高开低走？

但在市场向好的情况下，也有部分专业人士认为Rivian有很大潜力。一位沃顿商学院的教授认为，电动车市场的规则并非赢家通吃，他相信市场规模增长的潜力，足够让很多公司取得成功，“Rivian的IPO标志着电动车行业开始成熟。”

投资机构的风向不能代表市场真实走向，仅可以作为参考。在股市特斯拉、蔚来等新能源车企，都曾多次被投资者沽空，但目前都已成功量产，并在稳步增长中逐渐步入正轨。

MarketRebellion的联合创始人皮特·纳贾里安也持乐观态度，他表示，有亚马逊和福特入股作为背书的Rivian会让投资者更放心。Rivian支撑走高的核心原因，还是亚马逊等入股的巨头，还没有IPO后就套现离场的迹象。

截至发稿日，Rivian股价涨幅超过57%，但这笔收入与早期投资者相比可以说是九牛一毛。按11月12日的股价计算，亚马逊所持的股票价值超过 210亿美元。由于福特在天使轮就以5亿美元的价格买下Rivian公司14%股票，这部分股票现价超过120亿美元。Rivian 首席执行官 Scaringe 也因这次上市坐拥巨额财富。他在 Rivian 的股份价值超过 17 亿美元。

纳贾里安认为，亚马逊10万辆的物流车订单对Rivian的未来销量是一种保证，但其未来会如何发展仍存在不确定性。但他也指出，作为Rivian竞争对手的福特，只投资却没有提供技术这件事显得有些奇怪。

无论如何，在Rivian能够做到批量交付前，这家公司成功的可能性未知。据统计，在 1975 年到 2011 年间，美国有超过 60% 的新上市公司在五年后出现负回报，Rivian的考验在其上市后刚刚开始。在过去六个月的纳斯达克指数中，销售额较低的公司回报率中值下降了20%，而该指数的平均回报率是15%。

除了过高的估值之外，Rivian身上还有几处隐忧。

Rivian目前仍在研发阶段，业绩持续亏损。两年内累计亏损24.44亿美元。Rivian的招股书显示，该公司在第三季度亏损可能达到12.8亿美元。制造能力、供应链能力、充电网络建设与经销商渠道建设能力，都是Rivian的短板。此外，特斯拉2020年与2021年两次起诉Rivian，称其窃取自己的核心技术，并通过“挖脚特斯拉”获取商业机密。

Rivian前销售及营销副总裁劳拉·施瓦布也指控该公司在汽车定价、制造质量及交付目标上存在问题。在施瓦布爆料后，Rivian很快将她解雇。

上一家被称作“重卡特斯拉”，IPO三天市值就翻番的Nikola，已经被证实存在欺诈投资者行为，股价应声跳水。高调开局，前途未卜的Rivian身上会重演这个悲剧吗？